2022 a été une année difficile pour tous les investisseurs, pratiquement toutes les classes d’actifs ayant affiché des rendements négatifs alors que le monde s’adaptait à la hausse des taux d’intérêt. Nous sommes satisfaits de la performance de nos portefeuilles, qui se sont bien comportés par rapport à leurs indices de référence et, surtout, ont évité des pertes permanentes de capital.

 

La lutte contre l’inflation a conduit les banques centrales à augmenter les taux à un rythme sans précédent, passant de 0 % à plus de 4 %. Et elles continuent de dire qu’elles n’ont pas terminé.

 

Avec le recul, les conditions qui ont mené à l’inflation et à la hausse des taux semblent évidentes, ce qui soulève la question suivante : comment tant de professionnels de la finance (y compris moi-même) ont-ils pu être si éloignés de la réalité en matière de préparation au retour de l’inflation ? En vérité, ce n’était pas si évident.

 

Après la crise financière de 2008-2009, les banques centrales ont abaissé les taux à 0 % et les gouvernements ont mis en place de nombreux programmes de relance. Beaucoup pensaient que la combinaison de taux d’intérêt bas, d’achats agressifs d’instruments de dette par les banques centrales et de plans de relance budgétaire entraînerait de l’inflation. Pourtant, les taux d’inflation sont restés faibles, voire ont baissé dans certains cas. Les prédictions de hausse de l’inflation se sont révélées incorrectes pendant de nombreuses années.

 

Il n’est donc pas surprenant que beaucoup aient anticipé le même résultat suite aux mesures monétaires et budgétaires de 2020.

De nombreux investisseurs ont été déçus par les rendements négatifs enregistrés sur les marchés obligataires et boursiers en 2022. Cependant, la volatilité est le prix à payer pour accéder aux marchés des capitaux. La plupart des années, une baisse intra-annuelle de 10 % des cours boursiers est normale, et il existe de nombreux cas où les prix des actifs chutent de 20 % ou plus. La volatilité à la hausse n’est généralement pas un problème et est souvent considérée comme une juste récompense pour un investissement intelligent. La volatilité à la baisse, en revanche, est redoutée et amène beaucoup à penser qu’ils se sont trompés dans leurs choix et stratégies d’investissement. Rien n’est plus éloigné de la réalité : la volatilité à la hausse et à la baisse est normale ; ce que les investisseurs devraient craindre, ce sont les marchés sans volatilité.

 

Des marchés qui ne font que monter ne sont ni possibles ni souhaitables. Sans volatilité, il n’y a pas de découverte des prix, pas de sanction pour imprudence et certainement pas de sanction pour surendettement. La volatilité est normale et montre que les marchés fonctionnent comme ils le devraient. Dans cette optique, les rendements de 2020 semblent anormaux.

 

Qui aurait pu s’attendre à ce que les prix des actifs atteignent des niveaux records alors que le monde traversait une pandémie sans précédent et des chocs financiers extrêmes ? Puisqu’il n’y a pas de repas gratuit, 2022 apparaît comme une année où les prix se sont ajustés à des niveaux plus normaux et, nous l’espérons, plus durables.

 

L’un de nos commentateurs financiers préférés est Morgan Housel, auteur de "The Psychology of Money". Je paraphrase : « L’optimisme ne consiste pas à croire que rien n’ira mal, mais à savoir que les choses iront mal, que la vie sera incroyablement difficile, mais que les humains trouveront des solutions à leurs problèmes. Jusqu’à présent, cela s’est avéré être un bon pari. »

 

Sachant que la volatilité est une caractéristique nécessaire des marchés, que doivent rechercher les investisseurs ? Morgan écrit également :

« Plus que de vouloir de gros rendements, je veux être financièrement inébranlable, et si je le suis, je pense vraiment que j’obtiendrai les meilleurs rendements car je pourrai rester suffisamment longtemps pour que la capitalisation fasse des merveilles. La capitalisation ne dépend pas de la réalisation de gros rendements. De simples bons rendements, soutenus et sans interruption sur la plus longue période possible, surtout en période de chaos et de tumulte, l’emporteront toujours. »

 

Nous nous efforçons de bâtir des plans et des stratégies qui fonctionneront face à la réalité, et un avenir rempli d’incertitude est la réalité de chacun. Intégrer des marges de sécurité afin que vous puissiez continuer à vivre selon vos plans, même en période d’incertitude accrue, est la partie la plus précieuse de tout plan.

 

Housel écrit : « Nous passons des années à essayer de comprendre comment Buffett a obtenu ses rendements, comment il a trouvé les meilleures entreprises, les actions les moins chères, les meilleurs gestionnaires, mais il est tout aussi important de souligner ce qu’il n’a pas fait :

• Il ne s’est pas laissé emporter par la dette
• Il n’a pas paniqué et vendu pendant les 14 récessions qu’il a traversées
• Il n’a pas terni sa réputation professionnelle
• Il ne s’est pas attaché à une seule stratégie, une seule vision du monde ou une seule tendance passagère
• Il n’a pas compté sur l’argent des autres
• Il ne s’est pas épuisé, n’a pas abandonné ou pris sa retraite
• Il a survécu, et la survie lui a donné de la longévité. »

On nous demande souvent : « Comment devons-nous ajuster nos plans à cause de l’inflation ? » En général, la réponse est de s’en tenir aux plans déjà en place. À court terme, tous les prix des actifs sont affectés négativement par l’inflation et la hausse des taux, mais les entreprises s’adaptent toujours et augmentent leurs prix. À long terme, les investissements que vous détenez déjà vous donnent la meilleure chance de suivre l’inflation.

 

Changements notables au portefeuille

 

Compte tenu des perspectives de croissance à long terme des semi-conducteurs, nous avons augmenté notre exposition en achetant ASML et Intel ainsi qu’une note liée à l’ETF Vaneck Semiconductor.

La vente d’investissements sensibles aux taux d’intérêt, tels que les actions privilégiées, nous a permis d’augmenter notre exposition au marché canadien des actions privilégiées à des rendements très intéressants. Le portefeuille Canoe Preferred Share est géré activement pour produire des revenus élevés et fiscalement avantageux, ainsi qu’une appréciation du capital.

 

Nous avons ajouté le portefeuille Edgepoint Monthly Income pour profiter des opportunités dans les obligations d’entreprises nord-américaines.

Nous avons quitté Manulife Strategic Income car nous estimions que le portefeuille Edgepoint Monthly Income offrait un meilleur rapport risque/rendement et des frais plus bas.

 

Nous avons rééquilibré afin de maintenir une allocation optimale des portefeuilles.

 

PS : Nous avons cité Morgan Housel à plusieurs reprises. Nous recommandons vivement son livre "The Psychology of Money". Il explore comment nos biais et notre expérience influencent notre attitude envers l’argent et l’investissement. C’est une excellente lecture, que vous soyez un investisseur expérimenté ou débutant.

 

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