Jim Wilson
March 15, 2023
2022 Lettre de rèvision
2022 a été une année difficile pour les investisseurs. Presque toutes les classes d'actifs ont enregistré des rendements négatifs, alors le monde s'adaptait à des taux d'intérêt plus élevés. Nous sommes satisfaits de la performance de nos portefeuilles, puisque nous avons obtenu de bons résultats par rapport à nos indices de référence et, surtout, nous avons évité des pertes permanentes de capital.
La lutte contre l'inflation a poussé les banques centrales à relever les taux à un rythme sans précédent, de 0 à plus de 4 %, et elles continuent de dire qu'elles n'ont pas fini.
Avec le recul, les conditions qui ont conduit à l'inflation et à la hausse des taux semblent évidentes et on peut se demander comment tant de membres du secteur financier (dont moi) ont pu se tromper à ce point dans leur préparation à la résurgence de l'inflation. En pratique, ce n'était pas si évident.
Après la crise financière de 2008-2009, les banques centrales ont réduit les taux à 0 % et les gouvernements ont mis en place de plusieurs programmes de relance. Nombreux étaient ceux qui pensaient que la combinaison de faible taux d'intérêt, d'achats agressifs de titres de créance par les banques centrales et de plans de relance fiscale entraînerait de l'inflation. Les prédictions d'une hausse de l'inflation se sont avérées fausses pendant de nombreuses années.
Il n'est donc pas surprenant que plusieurs s'attendait à ce que les plans de relance monétaire et budgétaire produisent le même résultat en 2020.
De nombreux investisseurs sont contrariés par les rendements négatifs enregistrés sur les marchés obligataires et boursiers en 2022. Cependant, la volatilité est monnaie courante sur les marchés financiers. La plupart du temps, une baisse intra-annuelle de 10 % du prix des actions est normale et il existe de nombreux cas où le prix des actions chute de 20 % ou plus. La volatilité à la hausse n'est généralement pas une préoccupation et est généralement considérée comme une juste récompense pour un investissement intelligent. La volatilité à la baisse est redoutée et amène de nombreuses personnes à penser qu'elles se sont trompées dans leurs choix et stratégies d'investissement. Rien ne pourrait être plus loin de la vérité, la volatilité à la hausse et à la baisse est normale, ce que les investisseurs devraient craindre, ce sont les marchés qui n'ont aucune volatilité.
Les marchés qui ne font que monter ne sont ni possibles ni souhaitables. Sans volatilité, il n'y a pas de découverte des prix, pas de prix à payer pour avoir été imprudent et certainement pas de prix à payer pour avoir utilisé trop de levier. La volatilité est normale et montre que les marchés financiers fonctionnent correctement. Sous cet angle, les rendements de 2020 semblent anormaux.
Qui s'attendait à ce que le prix des actifs atteigne des niveaux record alors que le monde était confronté à une pandémie unique et aux chocs financiers extrêmes qui l'ont accompagnée ? 2022 semble être une année au cours de laquelle les prix se sont ajustés à des niveaux plus normaux et, nous l'espérons, durables.
L'un de nos commentateurs financiers préférés est Morgan Housel, auteur de The Psychology of Money. Je le paraphrase : "L'optimisme, ce n'est pas croire que rien va mal aller, mais savoir que les choses vont mal tourner, que la vie sera incroyablement difficile mais que les humains trouveront un moyen de résoudre nos problèmes. Jusqu'à présent, cela s'est avéré être un bon pari".
Si l'on comprend que la volatilité est une caractéristique nécessaire des marchés, que doivent rechercher les investisseurs ? Nous citons à nouveau Morgan, qui écrit :
"Plus que de gros rendements, je veux être financièrement incassable, et si je suis incassable, je pense en fait que j'obtiendrai les meilleurs rendements parce que je pourrai rester assez longtemps pour que les rendements composés fassent des merveilles.
Des rendement modiques soutenus, ininterrompus pendant la plus longue période de temps, surtout pendant les périodes de chaos et de ravages, seront toujours gagnants."
Nous nous efforçons d'élaborer des plans et des stratégies qui fonctionneront face à la réalité et un avenir rempli d'incertitudes est la réalité de chacun. La partie la plus précieuse de tout plan est de prévoir des marges de sécurité afin de pouvoir continuer à vivre comme prévu, même pendant les périodes d'incertitude accrue.
Morgan écrit :
"Nous passons des années à essayer de comprendre comment Buffett a réalisé ses rendements, comment il a trouvé les meilleures entreprises, les actions les moins chères, les meilleurs gestionnaires, mais il est tout aussi important de souligner ce qu'il n'a pas fait :
Il ne s'est pas laissé emporter par les dettes.
Il n'a pas paniqué et vendu pendant les 14 récessions qu'il a traversées.
Il n'a pas sali la réputation de son entreprise
Il ne s'est pas attaché à une stratégie, une vision du monde ou une tendance passagère.
Il n'a pas dépendu de l'argent des autres.
Il ne s'est pas épuisé, n'a pas démissionné ou pris sa retraite.
Il a survécu, la survie lui a donné la longévité".
On nous demande souvent : " comment devrions-nous ajuster nos plans pour faire façe à l'inflation ?" En général, la réponse est de s'en tenir aux plans que nous avons déjà mis en place. À court terme, tous les prix des actifs sont affectés négativement par l'inflation et la hausse des taux, mais les entreprises s'adapteront toujours et augmenteront leurs prix. À long terme, les investissements que vous possédez déjà vous donnent les meilleures chances de suivre l'inflation.
Changements notables dans le portefeuille
Compte tenu des perspectives de croissance à long terme des semi-conducteurs, nous avons ajouté une exposition en achetant ASML et Intel ainsi qu'une note liée à l'indice Vaneck des semi-conducteurs.
Cliquez sur le lien ci-dessous pour en savoir plus sur la fabrication des semi-conducteurs et le rôle d'ASML, c'est plus que fascinant https://www.cnbc.com/2022/03/23/inside-asml-the-company-advanced-chipmakers-use-for-euv-lithography.html
Le repli des investissements sensibles aux taux d'intérêt, tels que les actions privilégiées, nous a donné l'occasion de nous exposer au marché canadien des actions privilégiées à des rendements très intéressants. Le portefeuille d'actions privilégiées Canoe est géré activement afin de produire des niveaux élevés de revenu fiscalement avantageux et d'appréciation du capital.
Ajout du Portefeuille de revenu mensuel Edgepoint pour tirer parti des possibilités offertes par les obligations de sociétés nord-américaines.
Nous avons quitté le portefeuille à revenu stratégique Manuvie, car nous estimions que le portefeuille à revenu mensuel Edgepoint offrait un meilleur rendement du risque et des frais moins élevés.
Rééquilibrage pour s'assurer que les portefeuilles conservent une répartition optimale.
PS : Nous avons cité Morgan Housel à quelques reprises. Nous recommandons vivement son livre The Psychology of Money. Il explore comment nos préjugés et notre expérience affectent notre attitude envers l'argent et l'investissement. C'est une excellente lecture, que vous soyez un investisseur expérimenté ou un néophyte en matière d'investissement.
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